在华尔街经济学家和央行官员争论美国经济是否以及何时会陷入衰退之际，大型基金经理们并没有坐等答案揭晓。

越来越多的专业选股人士将资金从银行等对经济敏感的股票中撤出，转而投资公用事业和基本消费品等在经济低迷时期被视为具有弹性的股票。

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美国银行汇编的数据显示，同时做多和做空的对冲基金已将其周期性股票与防御性股票的比例降至至少2012年以来的最低水平。对于只做多的基金经理来说，他们对周期性公司(这些公司的命运取决于商业周期的起伏)的相对敞口接近2008年以来的最低水平。

这一切都突显了主动投资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了5万亿美元的市值。

总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退做好了准备”。

最近对防御股的偏好与去年不同，当时对衰退的担忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立场表明，人们相信美联储有能力通过积极的抗通胀行动实现软着陆。现在，这种乐观情绪已经消散。

行业仓位数据进一步证明，专业人士持续看空股市。在美国银行4月份对基金经理的最新调查中，现金持有量保持在较高水平，相对于股票，债券比2009年以来的任何时候都更受青睐。

高盛合伙人John Flood上周表示，在市场开始逃离时，只做多的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

值得注意的是，选股者的谨慎态度与基于图表信号配置资产的计算机驱动策略形成了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市场波动性下降，趋势追踪基金和波动性目标基金等系统性资金管理公司近几个月增加了股票持有量。

德意志银行的投资者仓位模型最能说明这种分歧立场。德意志银行称，量化基金继续抢购股票，而自由裁量投资者的敞口已降至一年区间的底部。

看空者将 2023 年股市反弹的很大一部分归因于那些对价格不敏感的量化投资者，他们别无选择，只能在股价上涨时买入股票。看空者还警告称，持续数月的股市反弹是不可持续的。由于标普500指数几次突破4200点的尝试都以失败告终，缺乏动能可能会限制量化基金的需求。另一方面，新一轮的抛售可能会促使量化基金改变路线，并退出股市。

好于预期的经济数据和企业财报也提振股市。尽管各公司在本财报季的业绩超出预期，但目前来看，这还不足以让美国企业重回增长轨道。就连美联储官员也预测今年晚些时候会出现“温和衰退”。

不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰退做准备而采取防御措施，最终可能会付出高昂的代价。

Subramanian发现10个最具周期性的行业往往在衰退前的6个月内表现优异。直到真正的经济衰退到来，防御性股票才开始大放异彩，尽管它们的领先地位通常会在下行周期结束前逆转。

美国银行的经济学家预计，美国经济衰退将从第三季度开始。